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方芳淘金APO市场

发布时间:2021-10-19 20:29:02 阅读: 来源:增压泵厂家

方芳:淘金APO市场

方芳:淘金APO市场 更新时间:2010-6-27 0:39:19   专访Straus资产管理公司中国区基金经理方芳

舒时 郭兴艳 王笑

4月底以来的全球股市动荡令不少机构投资者心灰意冷,但也有一些对冲基金摩拳擦掌,准备大举入场。总部位于美国纽约的Straus 资产管理公司便是其中之一。这家对冲基金2009年投资的中国中小型企业,回报高达190%。

“我们寻找那些还未经打磨的钻石。”Straus中国区基金经理方芳女士日前接受第一财经日报《财商》记者专访时说。据悉,这些企业都是通过APO 方式上市——即在OTCBB市场通过买壳完成反向收购,然后再私募,完成上市。Straus通常在企业私募融资时介入,经过一定时间企业符合了晋升主板的要求,股票的交易量就会逐步放大,Straus这样的早期投资者即伺机部分或全部退出。

Straus如何在中国寻找这样的投资机会?又是如何打磨这些钻石的?

APO上市渐热

《财商》:听起来你们的投资方式有点像PE,你们和PE最大的区别是什么?

方芳:我们和PE投资完全不同,他们投的是非上市的公司,从介入到退出的时间通常比较久,能不能退出也不一定。Straus是个对冲基金,目前规模大约2亿美元,主要投资二级市场。OTC市场虽然普遍来看流动性不如主板强,但毕竟已经是上市企业,具有流动性。而且有的OTC市场的股票流动性相当强,每天可以有高达两三百万美元的成交额。

这些年中国企业海外融资很多都会选择APO的方式。企业通常在完成反向收购的同时会进行一轮私募融资。这一轮私募通常规模不大,但估值很低。而企业的最终目的一般不止于此,还需要转入主板市场再进行融资,这会是另外一个重要阶段。

我们通常会参与到公司反向收购同时的第一轮私募投资,因为那时估值会很有吸引力。对于特别看好的企业,我们也会在它进入主板再次融资的时候继续投资,然后在条件成熟时退出。

《财商》:OTC市场给人印象是风险较大,Straus为何反而以此为投资重点?

方芳:其实外界很多人不了解这个市场,这两年APO上市越来越火,很多企业都先是上OTC然后转到主板,无论从市值、流通量还是股东结构,它们和IPO企业都没有不同。我们现在资产组合里很多公司的股东包括了像富达、威灵顿 等非常大的共同基金。

正如你所说,这个市场的确有风险,但我们对每个投资的公司都进行严格的尽职调查,且投资时的估值都相对较低,介入时的预测市盈率一般是3~5倍,而成长率在30%~50%,且行业前景都很看好。

对我们来讲,关键是寻找一些unpolished diamonds,如果你拿钻石的价格买它,当然没有吸引力,但是你在它未打磨的时候买,等到有一天打磨抛光完成了,那一定是价值不菲的。

因此,当这些企业在纳斯达克或纽交所公募时,定价就不是当初那个PE值了,很多时候会翻倍甚至更高,我们那时退出,获利非常不错。

《财商》:能否透露一下回报如何?作为风险控制,你们对每家企业的投资额大约是多少?

方芳:平均每个企业的投资额是100万~200万美元。我可以透露的是,在过去的三年里,我们投资的所有企业中最成功的5家,最高的单个项目赚到了800万美元左右,最低的也赚了500万美元左右;而在我们投资最不成功的5个项目中,最多赔了100万美元——相当于全赔光了。任何投资一定存在风险,从整体组合来看,我们的回报还是非常可观的。

《财商》:你刚才提及,有一个企业令你们赔本,那么在美国OTC上市的中资企业,它们在公司治理方面有无问题?

方芳:这里可能有个误解,以为OTC市场的公司监管不严。

其实,一个企业如果想进入OTC市场,必须事先经过SEC审批,只有符合证监会所有条件的公司才可以进入该市场,而且上市以后也是每个季度向SEC上交经审计师审核过的季报。

如何对冲风险?

《财商》:作为对冲基金,你们怎么进行对冲操作呢?

方芳:在OTC市场,可对冲的产品的确不多。但我们所投资的公司不断从OTC市场进入主板市场,目前已有高达70%的权重是在主板的股份,所以我们会根据实际的大盘情况抛空个股或是买入一些相关指数的ETF,来达到对冲的功能。

《财商》:Straus什么时候开始介入中国市场的?近来的回报如何?

方芳:Straus成立于1998年,2007年7月开始投资中国企业。从那时开始,每年有35%~40%的资金投到中国板块。

我们的投资重点是在美国APO上市的具有高增长率的中国企业。这些企业根据增长阶段的不同,每年增长率平均都能达到30%到50%,它们的市值规模一般在2亿到10亿美元之间,大多数是民营企业。

整体来看我们这一块的投资回报还不错,从2007年7月1日到今年第一季度, 基金业绩增长了29%,同期恒生指数增长了2%,纳斯达克指数跌了2%。

《财商》:在你看来,这些中国企业为什么选择在OTC上市,而不是中国A股或H股?

方芳:在A股或H股上市需要排队,能不能上也是个问题。而如果APO,已经有一个现成的壳公司,需要关注的只是这个公司反向收购上市之后能否融到资金,如果公司的基本面良好,上市之后一般都能融到第一笔资金。

此外,APO的上市时间和成本都更有吸引力。很多民企面临被兼并收购的风险,今天你不去吃别人,明天就可能被人吃掉。APO是个非常好的替代选择,一个相对快捷的资金渠道来源对他们的企业发展、运营都有帮助。

举个例子,大连绿诺环境工程科技有限公司,它主要做污水处理和脱硫防氧化工程项目。我们当初投这家公司时,进入成本为每股4美元多,后来最高涨到32美元。这个企业的股价之所以升得这么高,首先是因为它的产品质量和公司运营水平非常不错,业务量呈爆发性增长,收入和利润水平总是能大大超出预期。其次,公司有了上市融资平台以后订单量大大增加,经常能和一些大的钢厂合作,例如首钢、济钢和邯钢等。

试想一下,如果当初这家公司不通过反向收购在OTC上市,它就不可能在那么短的时间内融到钱,融不到钱就没法扩大产能,产能跟不上就拿不到那些大的订单,所以很多事情都是相辅相成的,APO对他们确实是一个很好的融资渠道。

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