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新股红利本应向中小投资者倾斜

发布时间:2021-01-25 15:22:14 阅读: 来源:增压泵厂家

新股红利本应向中小投资者倾斜

IPO重启“第二季”率先发行的新股,网下中签率创历史新低,低于网上中签率,这在近年来的新股发行历史上尚属首次。究其原因,在于发行市盈率较低。本轮首发的10家公司发行定价市盈率平均仅为17.76倍。因此,投资者参与热情高涨,出现了高比例回拨,导致机构网下中签率低于网上普通投资者。  吃惯新股“偏食独食”的机构纷纷叫苦,疾呼修改规则,希望取消新设的网上认购超150倍的回拨机制,部分机构甚至放言威胁将退出新股询价等环节。笔者认为,监管层不应理会这种打新机构的舆论压力,在IPO改革由核准制向注册制过渡的特殊时期,继续将新股制度红利更多向中小投资者倾斜。

在IPO核准制下,新股实际上成为一种福利和制度红利。在核准制的发审体制下,由于监管部门对拟上市公司进行实质性审核和价值判断,监管部门实际上对上市公司进行了信用背书。审核完毕,上市时点、发行定价和上市节奏还得进行人为控制,导致新股成为稀缺资源,大部分新股上市后会有相当溢价,历史上新股上市后大都有较大收益。  这就是A股长期维系的“新股不败”的根源,新股溢价并非全是由于投资者的非理性炒作。在核准制下,新股作为福利,是机构和投资者争抢的奶酪。而多年来,新股改革过多向机构投资者倾斜,长期固化就形成了机构的新股福利思维,甚至成为部分机构在熊市下过冬的“投资绝招”。  过去,在壮大机构投资者和“去散户化”的心照不宣下,新股配售比例更多地向网下配售对象倾斜,机构基本能拿到80%的配售份额。并且这些机构网下询价时只需缴纳保证金,既可以参加网下配售,又可以参与网上申购,新股筹码更多地流向大资金、大机构。欲参与新股的中小投资者无奈只能在新股上市后,以更高溢价从机构手中购买。而拿到大批新股筹码的机构,往往与各利益方共同推高新股上市价格。此举让新股炒作火上浇油,助推了A股的投机炒作之风。  从早期的资金申购到市值配售,从2009年市场化改革后的资金申购到现在的市值资金申购,新股发行在利益机制的安排上更有利于大资金与大机构,对中小投资者显失公平。由于资金量大小决定了话语权和最终分配结果,中小投资者只能参与网上申购,中签如同“中奖”般艰难。这种机构网上与网下通吃的分配机制,从一开始就注定了中小股东的利益不可避免地要受到损害,从根本上违背了证券市场的公平公正原则。  同时,机构过多资金申购新股带来了货币与资本市场的大幅波动,社会整体效益与此相比恐怕得不偿失。我们看到,由于申购火爆,最新的6家已完成申购的公司网上网下共冻结资金5639亿元,而证券市场保证金存量只有5000多亿元。在此情况下,打新机构只能通过回购等途径筹集资金,导致货币市场资金短缺,资金面骤紧,短期市场利率飙升,同时加剧了资本市场波动。大批资金云集一级市场,进行无风险新股套利,也造成了社会资源占用和资金浪费。  目前,监管层实施让机构全额缴款的制度,并增加网下向网上回拨档次,加大回拨力度,提高网上中小投资者的中签率,这一制度安排是符合注册制过渡期IPO改革实际情况的。  不过,投资者应清醒地认识到,新股福利和制度红利,只是新股发行由核准制向注册制过渡期的特殊产物。随着注册制的推进,新股发行审核的政府背书将消失,新股的价值要由投资者去独立研读判断,新股申购将成为一项十分严肃的投资行为,需要仔细阅读企业研报和公司情况,审慎做出投资决策。

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